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中信建投证券扣问 文|陈果 张雪（金麒麟分析师）娇 郑佳雯
宏不雅方面，2月处于宏不雅经济数据、计策真空期，臆想后续国内计策仍将以稳经济，财政、货币双发力为主，月末可柔和两会热门陶冶标的关系计策预期。中不雅层面，科技进展速即，春节时代新破费、电影票房施展亮眼。市集风险偏好有望回升，功绩预报泄漏落幕，鲍威尔在1月好意思联储议息会议后放鸽，好意思国关税计策好于此前市集悲不雅预期。抽象接洽宏不雅、产业和市集风险偏好，咱们建议积极把执春季躁动，积极把执AI专揽、机器东说念主、新兴破费等快速成长标的。
本月市集施展：1月市集来回额、换手率等情谊打算环比12月继续降温。指数先下后上，全体偏弱，上旬因好意思元/好意思债强势而国内稳增长计策不足预期，市集大幅回撤，中下旬以来受中好意思关系边缘幽闲预期、东说念主民币汇率回稳等推动，指数有所建筑。松手1月31日，万得全A/上证指数收益率折柳达-2.3%/-3.0%，小盘施展靠前，中证2000、中证1000指数月涨跌幅折柳达-1.1%/-1.9%，上证50则施展靠后。申万一级行业中，有色、机械、汽车施展逾越；另一方面，食物饮料、国防军工及商贸零卖等相对收益则靠后。
确立建议：春节假期全体信息偏正面，尤其科技施展亮眼，国内AI大模子进展大超预期。
1、宏不雅方面：1月宏不雅经济数据仍在底部逗留，1月制造业采购司理指数（PMI）达49.1%，较12月下跌1.0个百分点，制造业景气水平有所回落；中指院监测数据显现，2025年1月TOP100房企销售总和为2350.3亿元，同比下跌16.5%，比较2024年超30%的降幅有彰着收窄但仍低位颤动。2月处于宏不雅经济数据、计策真空期，臆想后续国内计策仍将以稳经济、财政、货币双发力为主；而特朗普关税计策也好于此前市集悲不雅预期。
2、中不雅行业层面：1）科技施展亮眼：①国内DeepSeek火爆出圈，激励市集关于算力需求的担忧以及对AI专揽的积极预测。② 2025年央视蛇年春晚，宇树科技东说念主形机器东说念主H1扮演节目《秧BOT》，遵守亮眼。③ 特斯拉2024Q4功绩会线路，25年将出产1万台机器东说念主，来岁推量产想象2版块。④好意思股科技龙头财报全体稳当预期，AI关系科技公司功绩超预期。2）破费方面：春节时代新破费、电影票房施展亮眼。松手2月3日16时43分，2025年度大盘票房（含预售）冲突100亿。
3、市集风险偏好有望回升：1）功绩预报泄漏落幕，国内功绩风险充分开释；2）好意思国1月通胀稳当预期，鲍威尔在好意思联储议息会议后放鸽，重叠好意思国GDP数据边缘走弱，市集押注3月降息预期小幅抬升。3）好意思国总统特朗普1日签署行政令，对入口自中国的商品加征10%的关税，加税情况好于此前市集悲不雅预期。4）春节后开盘，恒生指数、恒生科技指数涨幅彰着。
预测2月，咱们以为，应积极柔和国内AI专揽落地、端侧AI等科技方面的新进展。另外群众产业链波澜的机器东说念主标的时代、产量臆想也有望出现0-1的快速发展和落地。抽象接洽宏不雅、产业和市集风险偏好，推选：
景气度较高，产业趋势也曾彰着逐渐落地的科技板块，包括半导体（先进制程和受益于好意思国制裁的自主可控标的）、AI产业链（端侧AI等）、传媒（AI专揽映射）；以及诡计机信创、数据身分等计策鼓动标的等；
破费方面，柔和游戏、电影等春节超预期标的，产业趋势上优先推选微信小店受益的食物、零卖等。
1）数据统计存在舛误：阐发数据均由Wind数据库、Datayes等数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题。同期由于数据存在滞后性，如10月25日泄漏数据仅响应9月行业情况，因此基于历史数据分析取得论断的领导意旨相对有限。
2）海表里经济衰退：面前国外处于经济衰退周期，国表里经济环境不景气将影响部分行业需求施展。
3）市集流动性风险：股价行情需依赖本钱市集流动性相沿，流动性风险恐导致估值下行。
陈果：中信建投证券董事总司理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，扣问中心副总司理。因市集把执准确驰名，2020年疫情冲击下的市集底部建议“黄金坑”与“复苏牛”。2021年建议从茅指数到宁组合，是“宁组合”的创举者。曾屡次荣获新钞票、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，亦然A股市集最具影响力的策略分析师之一。
张雪娇：南京大学国际经济与买卖学士，复旦大学金融学硕士。3年卖方责任教养，7年买方责任教养。现在主要负责行业比较、金股组合和专题扣问。
郑佳雯：金融硕士，毕业于上海财经大学等，曾赴任于安信证券，2021年加入中信建投证券扣问发展部，现在主要负责行业比较、功绩追踪和估值扣问。
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证券扣问阐发称呼：《积极把执春季躁动——行业比较月报2025年2月》
对外发布时期：2025年2月5日
阐发发布机构：中信建投证券股份有限公司
本阐发分析师：
陈果 SAC 编号：S1440521120006
张雪娇 SAC 编号：S1440521120007
郑佳雯 SAC 编号：S1440523010001
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